상당 기간 취약한 경제성장을 기대하라. 수요일의 국민계정이 알려주는 것

호주통계국에서 6월 5일 국민계정을 발표한 후 멜번대 멜번연구원 거시경제 부분 선임연구원 팀 로빈슨 박사가 더컨버세이션에 기고한 경제성장 전망을 번역했다. 더컨버세이션은 호주 대학과 연구단체에서 공동으로 운영하는 온라인 뉴스 사이트이다. 원문보기

호주 경제는 3월 분기 0.4% 성장에 그쳤다. 12월 분기 0.2%에서 회복한 것이지만, 한 해 동안 4개 분기 (성장) 총합계는 1.8%에 그쳤다.

2013년 이후 호주의 연간 경제성장률이 ‘1’로 시작한 것은 이번이 처음이며, 세계 금융위기 이후 최저 연평균 성장률이다.

경제성장이 ‘1’로 시작한다.

1.8%는 조쉬 프라이든버그 재무장관이 재무부에서 작성한 도표에서 보여준 10년 평균 2.6%보다 크게 떨어진 것으로 대부분의 경제 잠재성장률 추정치에도 미치지 못한다.

실질 GDP 성장

그리고 1.8%의 대부분은 인구 성장의 결과였다.

1인당 GDP는 전 2분기에 0.1%와 0.2% 하락한데 이어 3월 분기 소폭 하락했다.

1인당 성장 취약

이는 1인당 GDP가 3분기 연속 하락했다는 뜻이다 – 1980년대 초 경기 침체 이후 거의 40년 만에 처음 있는 일이다.

1-3월에 걸쳐 1인당 GDP는 0.1%밖에 증가하지 않았으며 생활수준이 거의 성장하지 않았음을 시사하는 것이다.

그러나 실제 생활수준은 더 성장했다. 통계국은 가장 좋은 지침은 “1인당 실질 국민 가처분소득”으로, 지급된 가격과 수령한 소득을 더 잘 고려한 측정치라고 말하고 있다.

이는 12월과 3월 분기에는 원자재 가격이 크게 오른 데 힘입어 1%와 0.5%라는 더 놀라운 성장률을 보였는데, 현재로서는 생활수준이 후퇴하지는 않고 있음을 시사한다.

가계 소비 증가세 취약

가계 지출은 지난 한 해 동안 인구 증가율을 간신히 넘는 1.7% 증가에 그쳤다. 재무장관의 그래프에는 최근의 평균 성장률 2.7%를 훨씬 밑돌았다는 것이 나타난다.

가계 소비 증가는 분기 경제성장률 0.4 포인트 중 0.1 포인트를 차지하는데 그쳐 생산의 가장 큰 요소인 통상적으로 상당한 기여도인 약 60%를 크게 밑돌고 있다.

가계소비 성장

식당 음식, 엔터테인먼트 같은 재량 품목에 대한 소비는 감소한 반면 전기, 보건 서비스, 임대료 같은 필수품 소비는 계속 증가했다.

재무장관의 차트는 우리가 지출을 삭감한 품목 대부분이 재량품목이라는 것을 나타낸다.

범주별 소비 증가왼

주택건설 하락

낮은 임금 성장과 주택가격 하락이 소비 성장을 둔화시키는 요인이다. 주택시장 침체는 건설하락을 통해 생산 증가도 내리 누르고 있다. 3월 분기에는 2.5% 감소했고, 연간 3.1% 낮아져 3년 전 달성한 연간 성장률 10%와 크게 차이가 난다.

주택투자 증가

정부 지출 급증.

정부 부문은 자체적으로 이번 분기 경제 성장의 절반정도를 담당해 04% 포인트 중 0.2를 기여했다.

국가장애보험제도 및 기반시설에 대한 지출 증가를 반영하여 정부 지출이 전년 대비 5% 이상 급증했다.

신규 최종 공공 수요 증가

수출이 성장 지원

순수출은 농촌재화, 광물, 서비스 수출이 증가하면서 0.4포인트 경제성장에 추가 0.2포인트를 기여했다.

경기 침체를 반영해 수입은 약간 줄었다.

브라질 댐 붕괴를 포함한 공급 차질이 철광석 현물가를 끌어올리면서 수입가격 대비 수출액 비율인 호주 교역조건은 3.1% 급등했다.

투자는 평이

기업 투자는 전년 대비 1.3% 감소했지만 12월과 3월분기에는 0.3%와 0.6% 상승해 최악의 하락세는 지났음을 시사했다.

프라이든버그 재무장관은 (투자가) 광업에 대한 투자가 새로운 설비 투자에서 생산으로 전환하는 일환으로 전분기 대비 1.8%, 전년 대비 10.6% 감소한 두부문 이야기라고 말했다.

다소 고무적인 것은, 비광업 투자가 상업 건설을 반영하면서, 3월 분기에 2% 성장했다는 것이다.

신규사업투자 증가

인플레이션 약세

인플레이션은 생산성 조정 임금(단위 노동 비용)과 수입 가격으로 결정된다.

단위 노동 비용 증가율은 분기에 0.3% 증가에 그치며 완화됐다. 노동생산성(시간당 GDP)은 분기 중 0.5% 감소해 전년 대비 1% 감소했다.

수입가격은 소폭 하락했지만 최근 호주 달러화 가치 하락을 감안하면, 단기적으로 증가할 가능성이 있다. 현재로서는 인플레 압력에 거의 추가하는 것은 없다.

가계는 덜 낙관적

웨스트팩-멜번연구소 소비자 태도 기대지수 (Westpac-Melbourne Institute Consumer Sentiment Expectations Index)로 측정한 소비자 기대치는 올해 약간 약화됐지만, 세계 금융위기 및 1990년대 초 경기 침체 중 도달한 최저치를 훨씬 웃도는 수준에 머물러 있다.

이 지수는 향후 12개월 동안 가계 재정, 향후 12개월 동안 경제 상황, 향후 5년간 경제 상황 전망을 묻는 질문에 대한 대답으로 구성된다.

답변은 등급으로 표시되며 100은 조건 개선에 대한 기대치가 조건 악화 기대치와 균형을 이룬다는 뜻이며 100보다 큰 것은 낙관적인 응답이 비관적인 것보다 더 크다는 뜻이다.

=웨스트팩 멜번연구소 소비자태도 기대지수

앞으로, 징조는 좋지 않다.

억제된 경제 성장은 당분간 계속될 것으로 보인다. 이는 향후 3개월에서 9개월 동안 추세 이하 성장세를 나타내는 웨스트팩 멜번연구소 4월 선행지수가 시사하는 것이다.

이 지수는 S&P/ASX 200 주가 지수, 주택 승인, 미국 산업 생산, 중앙 은행 원자재 가격 지수, 총 월 근무 시간, 소비자태도 기대 지수, 웨스트팩-멜번연구소 실업기대지수 및 금융시장 수익률 스프레드를 포함한 선택된 경제 변수를 혼합한 것으로 이 변수의 변화는 일반적으로 국내총생산의 변화를 가리킨다.

웨스트팩 멜번연구소 선행지수

이번 주(*역자주: 6월 4일) 중앙은행 금리 인하와 앞으로 금리 인하는 어느 정도 (경제성장을) 뒷받침할 것이다. 중요한 문제는 얼마나 필요할가이다.

무역 긴장 증가로 인한 더 부진한 세계 성장은 단기적으로 수출 성장을 내리누를 것으로 보인다. 그러나 호주 달러화 가치 하락이 완충제를 제공할 것이다.

소비전망에 긍정적인 측면은 주택가격 하락 속도가 완만해지고 있다는 잠정적인 징후가 있다는 것이지만 앞으로 무슨 일이 일어날 지는 매우 불확실하다.

전반적으로 소비 성장은 약세를 유지할 가능성이 높으며, 기껏해야 단기적인 소폭 개선만 있을 뿐이다. 4월 주택 승인 건수는 1년 전에 비해 24% 감소해 주택 건설 침체는 분명히 더 진행될 것이다.

정부 부문은 단기적으로 계속 중요한 성장 원천이 되어야 할 것이다. 억제된 소비 증가세와 주택 건설 침체로 기업의 수요가 위축될 수 있기 때문에 비광업 투자 증가가 최근의 모멘텀을 유지할지는 불확실하다.

중앙은행이 직면한 문제는 인플레이션이 너무 오랫동안 목표치에 미치지 못해 인플레 기대에 반영될 수 있어 목표를 달성하기가 더 어렵다는 것이다.

예산의 상대적 건전성과 호주의 인프라 필요를 감안할 때 정부 스스로 나서서 경기 부양을 위해 더 많은 일을 해야 할 입장이다.

더 나아가서, 국민계정은 정부가 호주의 빈약한 생산성 증가를 해결해야 한다는 것을 분명히 보여주고 있다. 정부가 할 일이 산적해 있다.

Tim Robinson, Senior Research Fellow (Macroeconomics), Melbourne Institute, University of Melbourne

이 글은 크리에이티브 커먼스 라이센스로 The Conversation 글을 다시 실은 것이다. 원문읽기.

번역: 박은진 기자